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国泰穆方舟:解密互联网彩票火爆之谜

2015-02-11 来源:web

国内彩票市场黄金十年已经起步,其中受益于互联网落地趋势以及互联网彩票政策日趋明确,互联网彩票最为受益,未来市场规模将由百亿向千亿跨越。根据国内的互联网彩票产业链及竞争格局,我们认为拥有产业链优势的彩票企业将持续受益。同时,彩种研发将是未来彩票发展的趋势,应关注拥有彩种研发实力的公司。我们推荐彩票双雄鸿博股份、东港股份。具体请详见我们深度报告《博彩之花,鸿极A股》、《互联网彩票大幕已盛大开启》以及相关系列报告《电子发票、电子彩票、大数据一个都不少》等。

1. 互联网彩票:移动互联落地最好标的

互联网彩票,从2002年开始萌芽,期间几度起伏、风风雨雨,一直发展到2013年才被财政部认定为合法,标志着互联网彩票进入爆发式发展元年。目前核心的互联网彩票公司不超过50 家,未来这一数字还将继续缩小,行业集中度将提升,出现互联网彩票龙头。

1.1. 2013年互联网彩票销量突破400亿

互联网彩票的销量,根据彩通咨询的统计,从2005年开始突破了1个亿,到2013年有420个亿,同比增长82.6%,复合增长率接近50%。互联网彩票的市场占有率从2005年的0.15%,增加到2013年的13%。(统计方法:彩通咨询在彩票界有很多的同事和朋友,可以直接去问;二是从出票公司来测算;三是去互联网彩票网站上统计投注量,或者通过第三方支付平台来了解,几方面数据相互印证下得出的数据,相对准确)

1.2. 互联网彩票的管理、合法性与牌照问题

主管部门:主管彩票的部门是财政部综合司下面的彩票管理处。按照法律规定,2002-2007年禁止销售互联网彩票,通过互联网销售彩票为非法。2009年法规变得模糊,不明确是否能够通过互联网销售彩票,即不管。2012年又规定未经批准销售彩票是非法的。到2013年,财政部出台新规定,经过财政部批准就可以互联网销售彩票,正式肯定了互联网售彩的合法性。未来法规出现反复的可能性不大。

牌照分类:彩票牌照分为四种:按照彩票类型分为福彩和体彩,按照终端分为互联网和电话牌照,这样就有四种牌照的情况。现在的智能手机算作移动端,在移动端销售彩票,就需要取得电话牌照。互联网彩票的牌照需要财政部批准,才是正式牌照。

四种牌照的发放情况:现在体彩的互联网牌照已经有了,福彩的互联网牌照还没有。体彩的电话牌照现在只有壹平台(两个省),但是至今没有实质性业务。福彩的电话牌照现在只有北京、上海、辽宁的省中心有。最近炒作的很火的事情,就是每个省有三家可以上报福彩电话牌照。

2. 互联网彩票的盈利模式:卖彩票,挣佣金

互联网彩票的销售模式分为两种,B2B和B2C。 B2B模式:省彩票中心 > 第三方出票中心 > 互联网彩票销售商。 B2B出票业务市场规模:2013年营收规模4.2亿元,预计未来两年左右能做到6-20亿的规模。现在大概有20多家第三方公司存在。收入通常占出票金额的大约1-2%,采取抽成的方式。

B2B业务的风险:主要分三种:1、系统里面出票不成功,但是客户拿到彩票后中到了大奖,销售商、出票中心等几方的责任怎么划分是问题;2、彩票销售商每年会跟彩票中心签订销售协议,省彩票中心提前扣下一部分佣金作为保证。如果保底销售任务没有完成,省彩票中心扣下的佣金就拿不到;3、未来大系统的出现,比如体彩,就可能把业务整合到一起,彩票销售商没有空间。

B2C模式:营收规模2013年45亿元,未来可能突破100亿元。B2C主要分垂直类网站和门户+电商类网站。垂直类网站的优势是专业性强,劣势是宣传成本高。门户+电商频道的优势是用户量大,但劣势是消费量小,专业性不高。垂直类的代表是500 彩票、电商+门户类代表是淘宝彩票、网易彩票、移动互联网彩票类代表是彩票365。近年来垂直类的网站从122家下降到80家,电商+门户类网站从19家下降到15家,移动互联网彩票类网站从21家下降到19家。未来这一趋势还会持续。

3. 互联网彩票热潮长期可持续

推动互联网彩票热潮的包括以下几方面:

A)销售渠道的不断丰富。线上渠道包括PC端、移动端、电视购彩,线下渠道包括彩票专卖店、社会渠道、自助销售终端。

B)彩票玩法的不断创新。目前国内彩票的彩种现在太单调;过去,新彩种是彩票中心自己提出来的,不是由第三方的彩票机构来研发,创新不够。新彩种需要经过财政部批准才能上线,然后找公司合作销售。未来上看这个情况肯定是要改变的,彩种创新的支持力度会逐渐加大。比如中福在线推出视频彩票、比如港股亚博科技在内地销售的幸运赛车,这些属于高频彩的类型,通过不停的开奖吸引客户。另外,即便是在现有的框架下玩法仍有许多可以突破的地方,比如体育竞技彩可以增加很多玩法,例如在投注时间上发生变化,例如增加其他赛事(网球、F1)。另外一些彩种研发公司也注意到未来玩家结构将会发生变化(现在90%彩票玩家是男性),现在有公司准备推出宾果(bingo)玩法,意在吸引女性玩家(在天津做了一个展示厅,但是一直没有得到批准)。

C)彩票的返奖率不断提高,会吸引更多的人进入。我国目前彩票的返奖率,乐透型50%,即开型、视频型65%,竞猜型是69%。之前返奖率曾经被下调了5%,然后销售短期有接近50%左右的下滑,后来又将返奖率调整回原有水平。可见返奖率对于彩票销售的重要性。将来通过提高彩票返奖率,能够吸引更多的人购买。

D)彩票监管体制在慢慢改善。主管彩票的部门是财政部综合司下面的彩票管理处,将这么大的一个彩票市场由一个处级部门来管理,是不合适的。2014年两会上,郑钢委员建议,成立国家彩票监管委员会,把彩票监管的职能从财政部独立出来。建议合并现在的彩票发行机构,合并体彩中心和福彩中心,建立国家彩票公司,统一彩票的发行和运营。

短期上看行业2014年会有两个热点:一个是2014年能够确定的事情,就是几个省福彩的电话牌照发放;另外一个就是巴西世界杯。

4. 涉及互联网彩票相关标的

热点形成:2013年8月,500彩票上市的消息传出。2013年11月22日,500彩票上市成功,成为彩票股的风向标。

A股市场彩票股的主题投资可以分为五类:一是彩票业务相对突出的公司,包括鸿博股份、安妮股份。二是涉及彩票业务的公司,包括东港股份、人民网、中体产业、冠豪高新、拓维信息。三是彩票业务不明显,比如粤传媒、浙报传媒、苏宁云商、证通电子、上海普天、新大陆、新北洋、天龙光电、海峡股份、数码视讯等。四是本身没有彩票业务,沾光500彩票网,比如姚记扑克(扑克牌里夹了一张500彩票)、内蒙君正(持有500彩票的股票)。五是跨界进入彩票业务的公司,包括大智慧、高鸿股份、新华都、华数传媒、多伦股份、综艺股份、天虹商场、中青宝、友阿股份等。

港股市场的彩票业务公司:华彩控股、众彩股份、亚博科技、中彩网通、御泰众彩、新濠环彩等。5. 我们推荐彩票龙头鸿博股份:博彩之花,鸿极A股目标价25 元,维持增持评级。公司立足于彩票产业链中游、专营的彩票印刷环节,向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸;我们认为产业链优势将助公司离牌照“近一些”,在高速增长的互联网彩票市场分得更大的份额。

与众不同的观点:目前市场对互联网彩票充满热情和想象,但是由于行业的专营属性使得其价值链条并不清晰;投资者对拥有数据流量的门户网站和垂直网站等B2C趋之若鹜,却忽视了“距离”彩票管理机构更近的B2B企业及产业链上游的新彩种研发对企业盈利能力和对B2B\B2C业务的促进作用,而这两环节均指向A股中一个互联网彩票重要标的,鸿博股份。

核心逻辑:产业链优势,立足于中游彩票印刷,向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸。①互联网彩票销售:公司为少数同时拥有B2B+B2C资质企业,B2B业务已与腾讯网、支付宝、苏宁等售彩网站深入合作,预计2013年代销额增速将超400%;B2C“彩乐乐”网站2013年代销额预计达3亿,拥有超40万注册用户。②彩种研发:公司是A股中拥有彩种研发能力和审批经验的重要标的,正积极尝试破冰,值得期待。彩种研发成功落地之后盈利性高,同时可通过彩种授权间接提升其互联网彩票销售竞争力,市场想象空间巨大。产业链优势或助公司离牌照“近一些”。

催化剂。财政部网络售彩试点扩大、研发彩种取得进展、下游客户拓展等。

风险提示。需注意互联网彩票政策骤变等风险及财政部批文的不确定性。

(报告日期:2014 年4月3日)

(报告作者穆方舟为21世纪网(微博)2012年度首届金牌分析师评选轻工制造第四名。)

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